撰文 | ZZ
编辑 | 杨勇
题图 | 豆包AI
近日，“创业板第一股”特锐德正式向港交所递交招股书，拟于港股主板挂牌上市，推进“A+H”双资本平台战略布局。
招股书披露，特锐德拥有两个极具分量的标签：全球最大的高压预制舱变电站提供商，以及中国最大的电动汽车充电设备制造商及充电网运营商，而资本市场对其本次港股IPO高度关注的核心焦点，正是旗下承载电动汽车充电网业务的特来电。
融资并非特锐德本次赴港IPO的核心诉求。回溯特锐德的资本市场历程，其早在2009年10月便登陆深交所创业板；2020年12月，特锐德正式启动特来电的分拆上市筹备工作，完成了上市辅导备案登记；2022年3月，特锐德披露特来电分拆至科创板上市的完整方案。遗憾的是，该计划最终因行业竞争加剧、资本市场环境变化而搁置。随着特锐德正式启动港股IPO流程，特来电独立分拆上市计划已实质性终止，转为随母公司一同冲击港股市场。
港股市场有望为特来电提供一个全新发展契机和资金支持，但倘若其始终无法突破充电桩行业的盈利困局，赴港上市或难以成为扭转局面的转机。
一、业绩亮眼但压力仍存
招股书显示，特锐德的业绩呈现出稳定增长态势。2023年和2024年，其营收分别为126.91亿元和153.74亿元，同期净利润分别为5.27亿元和9.39亿元。2024年营收同比增速和净利润同比增速分别为21.14%和78.18%。
2025年前十个月，特锐德的业绩依然稳健向好，其营收同比增长8.66%至113.29亿元，净利润同比增长65.35%至8.35亿元，展现出强劲的盈利改善能力。
按照业务构成划分，特锐德拥有电力设备和电动汽车充电网两大业务。其中，电动汽车充电网业务由特锐德的控股子公司特来电承载运营。
特来电成立于2014年9月，其被特锐德创始人于德翔视为“二次创业”，自成立起便持续获得特锐德的资金与资源支持。
依托特锐德持续的资金与资源投入，特来电已建成庞大的充电网络体系。截至2025年10月31日，特来电通过自营及合作伙伴运营场站，已连接69517个电动汽车充电站，包括全国854809个充电终端，拥有超过5000万注册用户，充电终端数量、用户规模两大核心运营指标均稳居行业第一梯队。
图源：特锐德招股书
然而，在难以逾越的规模壁垒之下，特来电的业绩却并不理想。2023年至2024年及2025年前十个月，特来电的收入分别为41.30亿元、48.90亿元和29.48亿元，占营收的比例分别为32.5%、31.8%和26.0%。比重虽然略有波动，但收入规模依然稳步增长。同一时期，特来电的毛利率分别为31.4%、33.2%和32.4%。毛利率的持续提升，体现出特来电运营效率的优化与成本控制能力的增强。
与此同时，特来电在2023年和2024年的净利润分别1.72亿元和2.91亿元，其中2023年是其自成立以来首次实现扭亏为盈。但这一盈利状态未能延续，2025年上半年，特来电的净利润再度亏损416.11万元，反映出其盈利模式依然脆弱，尚未打破行业困局。
值得一提的是，特来电的经营困境并非个例，而是充电桩行业普遍存在的共性痛点，行业深陷重资产投入、高刚性运营成本、充电设施利用率偏低的三重约束，即便是头部企业也始终难以彻底打破长期存在的盈利魔咒。
特锐德此番能否成功登陆港交所，核心取决于特来电的长期成长叙事能否获得资本市场的充分认可，而资本市场最关心的，莫过于特来电的盈利成色与模式可持续性。
目前，特来电的盈利能力仍依赖政府补助。2022年，仅充电桩建设及运营一项，特锐德便收到政府补助金额3.1亿元，较2021年增加约4000万元。2023年，特来电计入当期损益的政府补助金额占净利润的比例约40.7%，2024年进一步攀升至61.2%。叠加2026年国家新能源相关补贴政策退坡及电价市场化改革落地等因素，这种依赖补助的盈利模式或将面临严峻考验。
此外，特来电已深陷“规模不经济”陷阱。2025年上半年，特来电累计充电量突破85亿度，同比增长约47%，市场占有率稳居全国首位。然而特来电却再度陷入亏损，这意味着其规模扩张未能转化为对应的利润增长，反而陷入“充电量越高、亏损幅度越大”的尴尬局面。
二、行业发展需破除多重枷锁
国家能源局的数据显示，截至2025年12月，全国电动汽车充电设施数量达2009.2万台，其中，公共充电设施（枪）471.7万个，私人充电设施（枪）1537.5万个，已建成全球最大电动汽车充电网络，可支撑超4000万辆新能源汽车的充电需求。
即便如此，充电桩行业仍存在不少制约其健康发展的关键枷锁。
充电桩行业是典型的重资产行业，无论是充电设备采购、场站建设，还是后期运维，都需要巨额的资金投入。根据懂车帝的测算，以行业最常见的4根120kW双枪快充桩（共8把枪） 的最小规模场站为例，单台设备约3万元，4台共12万元，场地年租金约2万元，加上电力配套、电缆施工等费用，总计硬性投入至少要30万元左右。
充电设施运营维护成本也不容小觑。充电桩经过长期运行容易出现故障，比如充电接口损坏、显示屏故障等。为确保充电桩正常运行，充电桩企业需要定期巡检、及时维修。然而随着业务规模扩大，管理复杂度增加，人工成本也会进一步上升。招股书显示，特锐德的资产负债率长期处于较高水平，可见庞大的重资产投入已占用了大量资金。
漫长的回报周期，进一步加剧了行业的盈利压力。南京证券以10台120KW双枪直流充电桩为例，按5万余元单桩成本计算，假设单桩每日有效利用率达9%，按照各地指导价取0.55元/千瓦时的充电桩服务费，上述10台充电桩的静态投资回报期可缩短至2.99年；但若按单桩利用率降至8%，同时每千瓦时电价减少0.05元至0.6元计算，上述充电站投资回报周期将拉长至5.98年。
对于重资产属性突出的充电桩行业而言，回报周期过长极易导致充电桩企业现金流持续承压、盈利效率偏低，最终陷入“投入-扩张-微利-再投入”的困境。
利用率不足是充电桩行业盈利的生死线。中国充电联盟数据显示，2025年第四季度公共充电桩平均利用率仅为6.2%，这意味着全国超九成的公共充电桩均处于闲置状态。特来电的利用率虽然高于行业平均水平，但也未突破15%的盈利红线。
充电桩利用率不足的背后，是多重因素的叠加影响：一是选址失误导致充电桩布局与用户需求脱节；二是潮汐效应显著，节假日、高峰时段充电桩爆满，而平日、低谷时段大量闲置；三是区域分布失衡，一二线城市核心商圈桩量饱和，利用率相对较高，而社区、下沉市场桩量不足且用户需求分散，利用率偏低。
尽管充电桩行业具备广阔的发展空间，但当前仍处于技术迭代、市场格局与盈利模式深度变革的关键阶段。特来电能否破解商业化落地难题、走出可持续发展路径，将成为特锐德能否顺利登陆港交所的关键。
三、出海寻求第二增长曲线
面对国内市场的激烈竞争与盈利困局，出海成为越来越多中国充电桩企业的选择，而特锐德此次向港交所递交招股书，核心目的之一便是开辟海外市场，进一步推进全球化战略布局，提升品牌国际形象，为特来电在海外市场的扩张提供支撑。
特锐德依托其电力设备业务的海外基础，逐步拓展电动汽车充电网业务。招股书显示，特锐德的产品已销往超过60个国家和地区，并在中东、东南亚、中亚、欧洲等区域建立营销与服务网络。
在电动汽车充电网业务方面，特锐德重点布局欧洲、亚洲及中东等区域，构建起全场景充电服务网络。此外，特锐德还在沙特拉比格二期光伏项目中，配套提供“光储充”一体化设备，实现了充电桩业务与新能源业务的海外协同。
不过，特来电在海外市场的布局并非坦途。首先，海外市场的标准与国内市场存在差异，且认证标准严苛、电网接入流程复杂。欧盟CE、美国UL+能源之星、日本CHAdeMO等认证已成为出海的必备门槛，对特来电的技术适配能力提出了更高要求；其次，海外市场的竞争日趋激烈，不仅有国际充电桩龙头，还有本土充电桩企业，特来电需要凭借成本与技术优势抢占市场份额；最后，海外市场的政策环境、用户习惯、电力系统与国内市场不同，特来电需要搭建本地化运营团队，适配本地市场需求，这在无形之中增加了其海外市场的布局难度。
尽管面临多重挑战，出海仍是特来电突破增长瓶颈、实现长期发展的必选项。依托港股平台的国际化优势，通过设立合资公司、推进技术合作，将国内供应链的极致性价比优势与本地化服务深度结合，是其当前最可行的出海路径。若特来电能率先跑通“中国制造+国际合规”的出海标准股票配资利率，将有望抢占海外市场红利，真正打开第二增长曲线。
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